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城投平臺(tái)退名單對(duì)于發(fā)債意味著什么?

隨著2024年8月底150號(hào)文出臺(tái),自2024年9月起,公開“退名單”并征求金融債權(quán)人意見的公告陸續(xù)增加。城投平臺(tái)通過發(fā)布公告表明自身隱性債務(wù)已清零但經(jīng)營性金融債務(wù)尚有存續(xù),且已剝離政府融資功能、完成市場化轉(zhuǎn)型,進(jìn)而說明自身已是市場化經(jīng)營主體。但公告后是否能夠成功發(fā)債目前仍是未知數(shù),筆者就此結(jié)合已退平臺(tái)的城投主體具體說明。

▍退名單是城投發(fā)債的必然選擇

在當(dāng)下的政策與經(jīng)濟(jì)大背景下,城投公司選擇 “退平臺(tái)” 是必須面對(duì)的一項(xiàng)事宜。2014 年 “國發(fā) 43 號(hào)文” 明確提出要?jiǎng)冸x平臺(tái)公司的政府融資職能,禁止平臺(tái)公司新增政府性債務(wù)。但此后平臺(tái)公司的轉(zhuǎn)型進(jìn)展并不理想,由于承擔(dān)城市建設(shè)項(xiàng)目的需要,依舊借助政府隱形信用背書進(jìn)行融資,導(dǎo)致平臺(tái)債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,部分區(qū)域甚至頻繁出現(xiàn)債務(wù)輿情問題。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),截至 2024 年 6 月,全國城投平臺(tái)金融債務(wù)規(guī)模高達(dá) 62 萬億,其中債券有 16 萬億;非金融債務(wù)規(guī)模約為 28 萬億。

2023 年 7 月中央政治局會(huì)議提出 “一攬子化債” 后,相關(guān)監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)對(duì)平臺(tái)公司的融資政策大幅收緊,對(duì)于 2023 年 6 月各省份上報(bào)的 “融資平臺(tái)名單” 內(nèi)的企業(yè),只允許借新還舊,不得新增融資。2024 年 3 月,國務(wù)院召開防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作視頻會(huì)議,著重強(qiáng)調(diào)要加大力度化解融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),加速降低融資平臺(tái)的數(shù)量和債務(wù)規(guī)模。2024 年 8 月,四部門聯(lián)合發(fā)布 150 號(hào)文,規(guī)定平臺(tái)公司不得晚于 2027 年 6 月末退出平臺(tái)名單,并詳細(xì)說明了具體執(zhí)行細(xì)則。

正因當(dāng)前監(jiān)管融資的限制以及退平臺(tái)政策的推出,城投公司 “退平臺(tái)” 的數(shù)量顯著增加。不過,“退平臺(tái)” 僅僅是城投公司新增融資的一個(gè)必要條件。以債券融資為例,那些不在名單內(nèi)的城投公司,如果在收入結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、凈利潤、現(xiàn)金流等方面依然高度依賴政府性業(yè)務(wù)、現(xiàn)金流或者財(cái)政補(bǔ)貼,依舊無法實(shí)現(xiàn)新增融資。所以,“退出名單” 是發(fā)債融資的必然選擇,要真正實(shí)現(xiàn) “退平臺(tái)”,城投公司必須加快轉(zhuǎn)型發(fā)展,增強(qiáng)自主經(jīng)營能力,切實(shí)做到業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和市場化經(jīng)營。

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▍已退名單的城投轉(zhuǎn)型方向說明

從目前城投公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的實(shí)踐來看,已有的轉(zhuǎn)型發(fā)展方向有:

(1)城市運(yùn)營商:通過盤活過去開展城投業(yè)務(wù)所形成的資產(chǎn),開展公用事業(yè)、園區(qū)管理等城市運(yùn)營服務(wù),從傳統(tǒng)的供水、供熱、交通板塊,到產(chǎn)業(yè)園運(yùn)營、商業(yè)物業(yè)管理,再到新能源充電樁等等,都是城投公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向。

(2)產(chǎn)業(yè)投資主體:城投轉(zhuǎn)型為產(chǎn)業(yè)投資主體,可在提升自身經(jīng)營實(shí)力的同時(shí),助力地方政府引導(dǎo)投資,促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。除產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)外,城投公司收購上市公司也成為近年轉(zhuǎn)型的重要模式。以唐山控股發(fā)展集團(tuán)為例,公司在2018年并購康達(dá)新材的基礎(chǔ)上,于2024年2月實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)范股份的收購,以期實(shí)現(xiàn)在輸電及光伏產(chǎn)業(yè)方面的協(xié)同發(fā)展。

(3)金融控股主體:結(jié)合區(qū)域內(nèi)的資本稟賦,城投可探索向金融控股主體進(jìn)行轉(zhuǎn)型,整合或并購銀行、證券、融資租賃、擔(dān)保、保理等金融主體,轉(zhuǎn)型為具有多牌照的區(qū)域性金融集團(tuán),為區(qū)域內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供助力。以無錫建發(fā)集團(tuán)為例,集團(tuán)控股財(cái)通融資租賃,并參股江蘇銀行、無錫銀行等多家銀行、保理、融資擔(dān)保機(jī)構(gòu),為自身轉(zhuǎn)型及區(qū)域金融發(fā)展起到重要作用。
實(shí)例舉證:退名單以后城投能否實(shí)現(xiàn)新增發(fā)債?

退名單以后城投平臺(tái)就可以實(shí)現(xiàn)發(fā)債嗎?很多平臺(tái)想要在退名單以后即立刻實(shí)現(xiàn)發(fā)債融資,但實(shí)際卻事與愿違,甚至有許多城投主體在自身認(rèn)為已經(jīng)達(dá)到產(chǎn)業(yè)主體的標(biāo)準(zhǔn)以后被監(jiān)管告知仍然較為依賴政府收入。

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以山東省某一已經(jīng)退平臺(tái)的城投主體為例,以上為其2023年度合并審計(jì)報(bào)告中的主營業(yè)務(wù)收入情況。從業(yè)務(wù)收入來看,對(duì)方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目基本由代建組成,是肯定會(huì)被算為城投收入的部分,除此以外,供暖及供水收入都是可以與監(jiān)管溝通的收入來源,且大多數(shù)業(yè)務(wù)均已做到自負(fù)盈虧,是已經(jīng)退平臺(tái)的城投主體中實(shí)現(xiàn)市場化程度較高且比較具有代表性的,同時(shí)總體城投收入占比能夠維持在30%左右,符合監(jiān)管發(fā)債要求。

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與此同時(shí),發(fā)行人主體2023年政府補(bǔ)助收入約為1.19億,同年凈利潤超4億元,很明顯政府補(bǔ)貼占比未超50%要求。但在此情況下,在為發(fā)行人做好申報(bào)材料與監(jiān)管說明以后,監(jiān)管對(duì)于平臺(tái)市場化并未完全認(rèn)可,因此駁回了新增申報(bào)。由此看來,退名單以后城投平臺(tái)在新增方面仍要堅(jiān)持完成平臺(tái)轉(zhuǎn)型,而發(fā)布公告只是平臺(tái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型并完成債券新增申報(bào)的開端。
國家一直在政策端鼓勵(lì)地方城投進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,目前出具退名單等要求也是為了給予城投平臺(tái)一個(gè)產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型節(jié)點(diǎn)。由此看來。城投公司若成功轉(zhuǎn)型,不僅不會(huì)退出歷史舞臺(tái),相反將發(fā)展成為地方推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和實(shí)現(xiàn)中國式現(xiàn)代化的中流砥柱。


以下附2024年10月及11月已退出城投名單:

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