2024 年 12 月 9 日，中共中央政治局會(huì)議率先召開(kāi)，會(huì)議主要包括以下關(guān)鍵內(nèi)容：

總體定調(diào)與要求：會(huì)議分析研究了 2025 年經(jīng)濟(jì)工作，強(qiáng)調(diào)要以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，全面貫徹落實(shí)中共二十大和二十屆二中、三中全會(huì)精神，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，扎實(shí)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。

政策導(dǎo)向調(diào)整：實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，財(cái)政政策由 “積極” 調(diào)整為 “更加積極”，貨幣政策時(shí)隔 14 年再次提出 “適度寬松”。

重點(diǎn)工作部署：一是要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，重點(diǎn)關(guān)注設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的額度、范圍可能雙雙擴(kuò)大，專項(xiàng)債審批項(xiàng)目放松，籌劃水利等更多項(xiàng)目，加快區(qū)域規(guī)劃等政策。二是要穩(wěn)住樓市股市，這是首次單獨(dú)提出的要求，關(guān)注中央更大程度參與地產(chǎn)收儲(chǔ)、平準(zhǔn)基金等可能的政策。三是以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，聚焦國(guó)家戰(zhàn)略需求的科技創(chuàng)新，加大重點(diǎn)領(lǐng)域強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈行動(dòng)力度。

2024 年 12 月 11 日至 12 日舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議具有重要的戰(zhàn)略指導(dǎo)意義，主要涵蓋以下關(guān)鍵內(nèi)容：

總體要求與基調(diào)：會(huì)議強(qiáng)調(diào)要以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，全面貫徹落實(shí)黨的二十大和二十屆二中、三中全會(huì)精神，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，扎實(shí)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，充實(shí)完善政策工具箱，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性。

宏觀政策安排：

1）財(cái)政政策：實(shí)施“更加積極”的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率，加大財(cái)政支出強(qiáng)度，增加發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用范圍，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，注重惠民生、促消費(fèi)、增后勁，兜牢基層 “三?！?底線，黨政機(jī)關(guān)堅(jiān)持過(guò)緊日子。

2）貨幣政策：實(shí)施“適度寬松”的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能。

重點(diǎn)任務(wù)部署：

擴(kuò)大內(nèi)需：大力提振消費(fèi)，實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，推動(dòng)中低收入群體增收減負(fù)，提升消費(fèi)能力、意愿和層級(jí)，創(chuàng)新多元化消費(fèi)場(chǎng)景，擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)。提高投資效益，加力擴(kuò)圍實(shí)施 “兩新” 政策，更大力度支持 “兩重” 項(xiàng)目，加強(qiáng)財(cái)政與金融配合，帶動(dòng)社會(huì)投資，大力實(shí)施城市更新，降低全社會(huì)物流成本。

產(chǎn)業(yè)發(fā)展：以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。加強(qiáng)基礎(chǔ)研究和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，開(kāi)展 “人工智能 +” 行動(dòng)，培育未來(lái)產(chǎn)業(yè)，加強(qiáng)國(guó)家戰(zhàn)略科技力量建設(shè)，健全多層次金融服務(wù)體系，吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為，運(yùn)用數(shù)字技術(shù)、綠色技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

改革推進(jìn)：發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用，推動(dòng)標(biāo)志性改革舉措落地見(jiàn)效。高質(zhì)量完成國(guó)有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)，出臺(tái)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法，開(kāi)展規(guī)范涉企執(zhí)法專項(xiàng)行動(dòng)，制定全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)指引，統(tǒng)籌推進(jìn)財(cái)稅體制改革，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革。

對(duì)外開(kāi)放：擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放，穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資。有序擴(kuò)大自主開(kāi)放和單邊開(kāi)放，穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開(kāi)放，推動(dòng)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)提質(zhì)增效和擴(kuò)大改革任務(wù)授權(quán)，加快推進(jìn)海南自由貿(mào)易港核心政策落地，積極發(fā)展服務(wù)貿(mào)易、綠色貿(mào)易、數(shù)字貿(mào)易。

促進(jìn)鄉(xiāng)村振興并實(shí)現(xiàn)持續(xù)綠色發(fā)展：統(tǒng)籌推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興，促進(jìn)城鄉(xiāng)融合發(fā)展。與此同時(shí)，社會(huì)要推進(jìn)降碳減污闊綠增長(zhǎng)，加緊經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步深化生態(tài)文明體制改革。

  ▍筆者思考 ：

1）更加積極釋放利好：“更加積極”的財(cái)政政策表明了國(guó)家將從財(cái)政資金端供給入手，進(jìn)一步增強(qiáng)各地方活力。而從前一段時(shí)間的各項(xiàng)政策來(lái)看，先是“地方政府專項(xiàng)債項(xiàng)目審核權(quán)或試點(diǎn)下放至省級(jí)12省份有望落地”的報(bào)告發(fā)出，再是今年的兩萬(wàn)億化債資金已全部落地，都有跡象表明國(guó)家還是會(huì)從政府債券端入手作為財(cái)政突破，往后的地方平臺(tái)除了一級(jí)市場(chǎng)債以外，很有可能有一大筆融資將從地方政府債出，緩解地方壓力。

2）貨幣政策的“雙刃劍”：“適度寬松”的貨幣政策自2010年以后再度提出，寬松的貨幣政策意味著市場(chǎng)上會(huì)有更多的錢(qián)，進(jìn)而帶來(lái)更低的利率。隨著貨幣政策的不斷寬松，10年期國(guó)債收益率已經(jīng)跌破2%，同時(shí)還在進(jìn)一步下行，依賴固收模式的收入勢(shì)必會(huì)大幅下降，這對(duì)融資方來(lái)說(shuō)是一個(gè)極大的利好，但是對(duì)于資本金吃利息的收入模式確實(shí)是“毀滅性打擊”。

3）防風(fēng)險(xiǎn)仍是主旋律：“有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線”進(jìn)一步說(shuō)明了城投債券的高穩(wěn)定性，城投信仰仍然存在。當(dāng)然，融資渠道中標(biāo)債也僅僅占據(jù)了一部分比例，更多的還有非標(biāo)、信貸等等，目前已經(jīng)有了標(biāo)債融資置換境外債以及專項(xiàng)融資置換非標(biāo)等各項(xiàng)政策的出臺(tái)，具體如何落實(shí)仍需等正式政策下達(dá)以后方可清晰，防風(fēng)險(xiǎn)仍是主旋律。

4）穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)：“穩(wěn)” 是大局和基礎(chǔ)，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，需要穩(wěn)定的政策環(huán)境和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。“進(jìn)” 是方向和動(dòng)力，只有在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展質(zhì)量提升等方面積極進(jìn)取，才能鞏固穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)。

6）綠色發(fā)展及鄉(xiāng)村振興仍是國(guó)家重點(diǎn)支持領(lǐng)域：中共中央在會(huì)議中將綠色發(fā)展以及鄉(xiāng)村振興均單獨(dú)列出重點(diǎn)，相關(guān)行業(yè)的項(xiàng)目至少在未來(lái)幾年都是重點(diǎn)工程，這也給符合條件的城投平臺(tái)進(jìn)行平臺(tái)轉(zhuǎn)型提供了大方向。城投平臺(tái)怎么轉(zhuǎn)？轉(zhuǎn)型以后如何具體實(shí)現(xiàn)融資？最終都需要根據(jù)實(shí)際政策進(jìn)行推進(jìn)。

▍債券發(fā)行日歷

 情況解讀：隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的圓滿召開(kāi)，受積極政策的影響，本周債市持續(xù)走牛，無(wú)論是私募債券還是公募債券波動(dòng)均較小，甚至存在一筆小公募債創(chuàng)下了1.65%的發(fā)行利率，僅比國(guó)債高20bp，低利率很有可能在未來(lái)還會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)的一段時(shí)間。

                                                                               原創(chuàng)：聞昊

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