11月6日，新一屆美國總統(tǒng)選舉結(jié)果明朗，其中美國總統(tǒng)候選人特朗普已獲得至少270張選舉人票，繼2016年勝選后再次勝選。本文主要從特朗普主張的經(jīng)濟(jì)政策入手，首先分析如何影響美國經(jīng)濟(jì)市場，再對國內(nèi)資本市場及債券市場后續(xù)如何變化進(jìn)行預(yù)測，明確其中的傳導(dǎo)機(jī)制。

▍特朗普主張經(jīng)濟(jì)政策介紹

一、財(cái)政政策

（1）大規(guī)模減稅：繼續(xù)推進(jìn)大規(guī)模減稅，包括續(xù)減企業(yè)所得稅、延續(xù)低個人所得稅，同時對工人大幅減稅，并免征小費(fèi)、加班費(fèi)和社會保障福利稅等刺激各方面支出，進(jìn)而刺激美國經(jīng)濟(jì)的總體增長。

▍我國經(jīng)濟(jì)市場如何轉(zhuǎn)變？

（1）我國股票市場不確定性較大：

1、美聯(lián)儲降息政策使美資本市場短期趨于穩(wěn)定：由于距離特朗普實(shí)際擔(dān)任美國總統(tǒng)仍有兩月有余的時間，且等其上臺后實(shí)施的減稅等政策的存在，美股市場短期內(nèi)波動較小的可能性較大。加之今天美聯(lián)儲宣布降息25bp，結(jié)合九月美聯(lián)儲首次降息宣稱11-12月會再降50bp，那么有很大概率在12月份美聯(lián)儲會繼續(xù)降息約25bp，總體并未做出超出市場預(yù)期的行為，這也給美股市場穩(wěn)定創(chuàng)造了較大空間。但國內(nèi)股票市場往往與市場預(yù)期及投資者情緒變化高度相關(guān)，特朗普交易會使得國內(nèi)投資者存在利空的心理預(yù)期，在資金面不確定的情況下，剛開始的牛市持續(xù)性有待進(jìn)一步研究探討。

2、“特朗普交易”對我國出口板塊的上市公司影響深遠(yuǎn)：從板塊及行業(yè)分析，特朗普上臺已是板上釘釘?shù)氖虑椋浔值南嚓P(guān)貿(mào)易政策也有極大概率繼續(xù)實(shí)施，這對于科技、新能源等板塊估值存在較大的負(fù)面影響，特別是光伏、半導(dǎo)體等目前仍對美國技術(shù)存在依賴的企業(yè)，技術(shù)獨(dú)立已成為迫在眉睫的事情。同時，政策不確定性也會壓制投資者的信心，從而影響市場整體情緒。其次，若繼續(xù)實(shí)施關(guān)稅制裁，對部分出口導(dǎo)向型企業(yè)例如電子產(chǎn)品、機(jī)械設(shè)備等制造業(yè)出口相關(guān)的公司將有較大挑戰(zhàn)。

（2）債券市場更依賴未來政策：

1、國內(nèi)市場預(yù)期調(diào)整較低使債券利率回落：

我國債券市場利率恐延緩回調(diào)趨勢，繼續(xù)下行。與影響我國股票市場類似，特朗普上臺對國內(nèi)債券市場情緒以及投資者預(yù)期均會產(chǎn)生較大影響，通過逆全球化的加收關(guān)稅、限制我國出口等政策，結(jié)合美國擬出臺的經(jīng)濟(jì)政策以及正在進(jìn)行的降息疊加，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長趨勢將被逐步延緩。為了保證基本經(jīng)濟(jì)面能夠達(dá)到修復(fù)預(yù)期，我國人民銀行很可能會進(jìn)一步實(shí)施寬松的貨幣政策，提振國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的改善可以增強(qiáng)投資者對未來的信心，降低避險情緒，從而對債券市場產(chǎn)生正面影響，推動債券利率下降。

2、國際金融市場變化致使我國債市的波動加?。?/span>

首先，特朗普的經(jīng)濟(jì)政策會通過對全球金融市場產(chǎn)生影響，進(jìn)而波及我國。倘若其政策致使全球經(jīng)濟(jì)形勢變得不穩(wěn)定，甚至讓地緣政治風(fēng)險進(jìn)一步加劇，那么就會讓債市投資者的恐慌情緒加重，從而引發(fā)債市出現(xiàn)劇烈波動。其次，上述提及的貿(mào)易政策或許會導(dǎo)致我國部分行業(yè)的風(fēng)險敞口有所增大，這會對企業(yè)的盈利狀況以及信用情況造成影響，給信用債的定價帶來較大的負(fù)面沖擊。

3、我國政策變化如何做至關(guān)重要：

特朗普的貿(mào)易政策會給我國進(jìn)出口帶來潛在的負(fù)面作用，為了對沖這種影響，刺激內(nèi)需將會變得更加重要。國家發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，在 2025 年將會繼續(xù)發(fā)行超長期的特別國債，并且會進(jìn)一步對其投向進(jìn)行優(yōu)化。持續(xù)大規(guī)模發(fā)行超長期限的特別國債，將會直接吸引大量的市場資金，使得信用債市場的資金供給相對變少，進(jìn)而推高信用債的融資成本，保持債券利率的穩(wěn)定性。

▍債券發(fā)行日歷

01
本周一般公司債發(fā)行

03
本周中票發(fā)行

04
本周PPN發(fā)行

 情況解讀：繼上周紅河投資發(fā)展集團(tuán)票面開出6%以上后，本周高密市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司發(fā)行的24高密01發(fā)行利率再達(dá)6.5%。由此可見，山東省內(nèi)濰坊等地，雖然已有政府接手積極推進(jìn)持續(xù)化債，但是從信用基本面來看已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了較大沖擊，與云南、貴州等地發(fā)行價格一致且更高。初次以外，一般私募債券發(fā)行利率仍在3%左右。

除私募債券以外，受本周股債雙牛的實(shí)際情況影響，目前公募債發(fā)行利率仍無較大波動，基本可以穩(wěn)定在3%左右，穩(wěn)定性較強(qiáng)，PPN等協(xié)會私募產(chǎn)品有進(jìn)一步上探趨勢。

                                                                                    原創(chuàng)：聞昊

關(guān)注微信公眾號
獲取債券資訊