一、凈融資額扭負為正，但與去年同期相比仍維持下滑態(tài)勢

在理財修復潮背景下，2023年第一季度城投債凈融資額扭負為正，逐月回暖，2、3月凈融資額均在2500億元以上，但與2022年第一季度相比，保持下滑態(tài)勢，凈融資規(guī)模下滑1773.32億元。分評級看，僅AA+級城投主體凈融資額同比為正，AAA級和AA級均同比下滑約900億元；分省份看，大多數(shù)省份城投債凈融資情況較去年同期仍維持下滑態(tài)勢，僅河南、天津、吉林、山東、河北等省份凈融資情況有所回暖，相比2022年第一季度增長了180-30億。新發(fā)票面利率逐步回落，但與前期低點仍有90BP差距

今年1月新發(fā)城投債加權平均票面利率在達到峰值4.54%后開始下行，2月、3月回落至4.3%左右，相比前期低點2022年10月仍有近90bps左右的差距，其中AA+級主體城投債票面利率回落最為明顯。各省份間城投債一級票面利率改善情況分化較大，北京、江西、湖北、山西和貴州等省份城投債一級票面已有明顯改善，一級票面利率與去年10月的低點差距小于50bps；而廣西、天津、云南、河北、湖南等省則回調較慢，與前期低點仍有250-150bps的差距。

二、新發(fā)票面利率逐步回落，但與前期低點仍有90BP差距

城投債發(fā)行票面有所回落，但依然未恢復到2022年10月前的水平。受“理財贖回潮”的影響，自2022年11月城投債發(fā)行票面持續(xù)上行，隨著債市的震蕩基本告一段落，今年1月新發(fā)城投債加權平均票面利率在達到峰值4.54%后開始下行，2月、3月回落至4.22%和4.35%，相較峰值分別下行31.67bps、19.08bps，但相比前期低點2022年10月仍有近90bps左右的差距。

分評級來看，今年以來，各評級新發(fā)城投債票面利率均出現(xiàn)不同程度的回落，2023年3月，AAA級、AA+級和AA級新發(fā)城投債平均票面分別為3.48%、3.93%和5.08%，相比前期高點，分別回落了約33bps、80bps和66bps，AA+級主體城投債票面利率回落最為明顯。

此外，去年理財贖回潮致使高評級和低評級城投債之間息差明顯走闊，后有所回落，但目前息差仍高于前期水平，或是因為本輪債市大幅回調在一定程度上改變了市場對信用債的流動性偏好，更加偏向高流動性資產(chǎn)，從而信用債流動性定價會更充分，等級間債券息差分化更加明顯，未來低評級債券的票面利率會持續(xù)走高。

截止2023年3月，新發(fā)城投債發(fā)行票面平均較前期低點2022年10月仍有90bps的空間，各省份間城投債一級票面利率改善情況分化較大。發(fā)行規(guī)模較大的省份中，北京、江西、湖北、山西和貴州等省份城投債一級票面已有明顯改善，一級票面利率與去年10月的低點差距小于50bps；而廣西、天津、云南、河北、湖南等省則回調較慢，與前期低點仍有250-150bps的差距。

三、一二級倒掛現(xiàn)象有所改善，各省間分化仍較大

由于去年底債市集中回調，導致城投債的一二級倒掛利差明顯上行，2023年1月達到高點88bps，隨后2月和3月，一二級倒掛現(xiàn)象明顯改善，較高點分別下滑了31bps和18bps。分省份來看，2023年第一季度城投債一二級倒掛現(xiàn)象主要集中在貴州、青海、寧夏、陜西、廣西、天津、河北等省，平均倒掛利差超150bps；而上海、福建、黑龍江、浙江、海南、廣東、安徽等省，倒掛利差較低，說明此類區(qū)域內城投債發(fā)行市場化程度較高。

四、“借新還舊”占比持續(xù)上升

2023年一季度新發(fā)城投債募集資金用途延續(xù)2022年趨勢，繼續(xù)收緊，募集資金用途為“僅可借新還舊”、“僅可償還有息債務”和“可項目投資或補流”的新發(fā)城投債規(guī)模占比分別為46.90%、43.39%和9.70%，相比去年四季度分別+5.13%、-2.22%、-2.92%，僅可借新還舊債券占比明顯提升。絕大部分省份新發(fā)城投債募資用途繼續(xù)延續(xù)2022年的收緊趨勢，其中湖北、云南、河北、貴州、寧夏、內蒙古、黑龍江募資用途收緊情況最為顯著，上海、北京、甘肅新發(fā)城投債募資用途有所放松。

五、交易所審核“通過+注冊生效”城投債規(guī)模上升

今年一季度交易所審核“通過+注冊生效”的城投債445只，規(guī)模9273.65億元，較2022年四季度有所增長，債券類型依然以私募債為主；而審批“終止”的數(shù)量整體保持穩(wěn)定在低水平，主要為AA+及以下的區(qū)縣級平臺。

六、城投債取消發(fā)行現(xiàn)象明顯改善，集中在地市級平臺

繼去年底的取消發(fā)行潮之后，2023年城投債取消發(fā)行情況明顯減少，1月至3月分別有110.93億元、58.81億元和142.58億元的債券取消發(fā)行，但較2022年一季度，取消發(fā)行規(guī)模依然處于較高位置；取消發(fā)行情況主要集中在地市級平臺層面，占比高達58%。

七、認購熱情基本已恢復到前期水平

2023年以來，城投債（票面-下限）指標持續(xù)走低，回落至2023年3月的51bps，一級市場認購熱度持續(xù)高漲，基本已恢復到2022年10月水平；其中，安徽、貴州、湖北、陜西、云南、河南等省份的一級市場認購熱情已突破去年10月的水平，持續(xù)高漲；而河北、上海、四川、山東、重慶、湖南等省城投債認購熱情暫未完全恢復。