▍ 銀行理財(cái)產(chǎn)品前階段出現(xiàn)大幅下跌銀行理財(cái)產(chǎn)品作為投資保守人士的主要選擇,看中的就是理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)定的、預(yù)期收益保剛兌,但《資管新規(guī)》今年落地,打破了銀行理財(cái)?shù)谋們秾傩?。理?cái)產(chǎn)品大跌的原因在于大多理財(cái)產(chǎn)品的底層資產(chǎn)是債券,債券的暴跌導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)暴跌。▍債市大跌11月14日,債券市場(chǎng)大跌,2809只純債基金,當(dāng)日僅104只收益為正,1年期國債收益率于11月17日上行至最高點(diǎn)2.32%。(一)暴跌的原因1、從市場(chǎng)流動(dòng)性上看,11月以來,人民銀行連續(xù)幾筆千億逆回購未續(xù)作,似乎在收緊流動(dòng)性,難免讓市場(chǎng)擔(dān)憂寬松的貨幣政策有趨緊的轉(zhuǎn)向。2、11月11日,國務(wù)院出臺(tái)《優(yōu)化疫情防控的二十條措施》,優(yōu)化防控措施,精準(zhǔn)防控,最大限度減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響。3、11月13日,人民銀行和銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)16條新規(guī),放松對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)融資限制,房地產(chǎn)行業(yè)股票應(yīng)聲大漲。以上原因都導(dǎo)致市場(chǎng)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好,資金流向房地產(chǎn),市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的現(xiàn)狀將改變;連同理財(cái)投資者贖回產(chǎn)品,導(dǎo)致機(jī)構(gòu)巨額贖回反過來又加劇債市下跌。(二)暴跌是否合理經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好還需要時(shí)間,短時(shí)期的流動(dòng)性趨緊不代表整個(gè)市場(chǎng)寬松的流動(dòng)性基礎(chǔ)發(fā)生改變。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還需要一定時(shí)間,10月份的社會(huì)融資規(guī)模金額為9079億元,較9月大幅下降2.62萬億,較去年10月下降7097億元,人民對(duì)于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好的信心還需要進(jìn)一步穩(wěn)固和提升。因此,這波債市大跌非來自于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,導(dǎo)致市場(chǎng)投資偏好由安全資產(chǎn)(如債券)轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(如權(quán)益),更多包含的是情緒因素,屬于過度反應(yīng)。目前1年期國債已從最高點(diǎn)2.32%跌到2.06%附近。理財(cái)產(chǎn)品也恢復(fù)了正收益。因此,本次債市大跌是暫時(shí)的,并不合理。▍后市展望從5月起,廣義貨幣M2增速連續(xù)6個(gè)月保持11%+的快速增長;11月23日,國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出要“加大對(duì)民營企業(yè)發(fā)債的支持力度,適時(shí)適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具,保持流動(dòng)性”。目前國內(nèi)疫情還很嚴(yán)峻,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和消費(fèi)者信心等仍處于較低水平,經(jīng)濟(jì)環(huán)境的脆弱無法支撐流動(dòng)性從寬松向緊縮的轉(zhuǎn)變。因此,國常會(huì)適時(shí)降準(zhǔn)有利于打消市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性趨緊的觀點(diǎn)。12月6日,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開,會(huì)議強(qiáng)調(diào):積極的財(cái)政政策要加力提效,穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。經(jīng)過三年的疫情創(chuàng)傷,2023年將是奪回失去的三年的關(guān)鍵年,此時(shí),市場(chǎng)也客觀需要維持寬松的環(huán)境。我們相信,政府不會(huì)在經(jīng)濟(jì)還處于相對(duì)脆弱時(shí)期收緊流動(dòng)性。此外,2023年一季度的情況可能也沒有那么樂觀,企業(yè)基于今年尤其是第四季度的防疫政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境,做第二年的預(yù)算會(huì)更加謹(jǐn)慎和克制。居民消費(fèi)層面同理,大家捂緊口袋、降低欲望、降低消費(fèi)。因此,市場(chǎng)流動(dòng)性仍會(huì)相對(duì)寬松,債券牛市的基礎(chǔ)仍在。