中國銀行間市場交易商協(xié)會（下稱“交易商協(xié)會”）于2020年6月30日公布關(guān)于發(fā)布實施《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具定向發(fā)行注冊工作規(guī)程（2020版）》有關(guān)事項的通知（以下簡稱“《定向規(guī)程2020版》”及“《通知》”），《定向規(guī)程2020版》發(fā)布后，與近期剛剛發(fā)布的《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具定向發(fā)行注冊文件表格體系（2020版）》及《債務(wù)融資工具定向發(fā)行協(xié)議（2020版）》共同構(gòu)成定向發(fā)行制度體系3.0版。

華信基業(yè)集團將從《定向規(guī)程2020版》出現(xiàn)的部分條款變化及對定向工具（PPN）實際操作層面的影響，作出以下解讀：

第十四條企業(yè)定向發(fā)行債務(wù)融資工具應(yīng)由符合條件的承銷機構(gòu)承銷。企業(yè)可在注冊階段設(shè)立主承銷商團，發(fā)行階段再就每期發(fā)行指定一家或多家主承銷商承銷。需要組織承銷團的，由主承銷商組織承銷團。

【解讀 1】 結(jié)合《通知》的有關(guān)要求，自7月1日起，引入封閉主承銷團模式，對于新報送項目及通道中項目，企業(yè)可在注冊階段設(shè)立主承銷商團。已注冊項目，不再新增主承銷商團成員。

【解讀 2】 根據(jù)《通知》要求發(fā)行階段企業(yè)可就每期發(fā)行指定不超過三家主承銷商承銷。民營企業(yè)、境外非金融企業(yè)定向發(fā)行債務(wù)融資工具，發(fā)行階段可指定多家主承銷商承銷。我司認為，政府平臺、國企在做定向工具產(chǎn)品時可以指定不超過三家承銷商承銷，原本最多是引入兩家主承銷商，現(xiàn)在最多可以引入三家主承銷商。

第十五條 企業(yè)可在注冊有效期內(nèi)自主定向發(fā)行債務(wù)融資工具。

【解讀 3】此處刪除2017版規(guī)定的“企業(yè)在接受注冊后12個月內(nèi)（含）未發(fā)行的，12個月后首期發(fā)行應(yīng)事先向交易商協(xié)會備案?！币庵溉∠?2個月內(nèi)需完成首次發(fā)行的限制，并且取消12個月后首期發(fā)行需要重新刷材料、報協(xié)會備案等流程。此條款提升環(huán)節(jié)時效性，加強效率檢測。

第十六條 企業(yè)統(tǒng)一注冊多品種債務(wù)融資工具的，發(fā)行階段可采用定向發(fā)行方式。

【解讀 4】 本條意指，成熟層企業(yè)將定向工具納入統(tǒng)一注冊品種，之前的DFI產(chǎn)品只包含中票、短融等公募類產(chǎn)品，將定向工具納入統(tǒng)一注冊，豁免其單獨注冊。

第三十六條 企業(yè)定向發(fā)行債務(wù)融資工具的，應(yīng)至少于發(fā)行前一個工作日通過綜合服務(wù)平臺向銀行間債券市場合格機構(gòu)投資人定向披露當(dāng)期發(fā)行文件。

【解讀 5】本條縮短發(fā)行文件披露時間要求僅為發(fā)行前一個工作日，大大提升發(fā)行靈活性和便利性，便利企業(yè)靈活把握時間窗口。

此次施行的發(fā)行制度體系3.0版切實實現(xiàn)定向發(fā)行制度革新和功能提升，在主承銷管理、精簡備案流程、簡化注冊程序等方面有效地優(yōu)化發(fā)行人分層與主承銷商差異化管理，增強注冊發(fā)行便利與投資人保護效力。旨在打造更具深度和廣度的銀行間市場，在有效防范金融風(fēng)險的同時，不斷提升銀行間市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。