▍化債的爭(zhēng)議點(diǎn)

債務(wù)轉(zhuǎn)移而非解決：有部分人認(rèn)為化債只是“轉(zhuǎn)移”，債務(wù)從地方政府轉(zhuǎn)移到了中央，債務(wù)并沒(méi)有消失。只是借新還舊填補(bǔ)以往的坑，沒(méi)有從根本上解決債務(wù)問(wèn)題，被批評(píng)為“治標(biāo)不治本”，只是暫時(shí)緩解了債務(wù)壓力，而沒(méi)有減少總的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

財(cái)政赤字的擴(kuò)大：化債政策可能會(huì)鼓勵(lì)地方政府繼續(xù)借債，從而擴(kuò)大財(cái)政赤字。長(zhǎng)期來(lái)看，這可能導(dǎo)致國(guó)家整體債務(wù)水平不斷上升，增加財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

債務(wù)可持續(xù)性問(wèn)題：雖然化債政策可以短期內(nèi)減輕債務(wù)壓力，但如果沒(méi)有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政收入增加，長(zhǎng)期來(lái)看債務(wù)可能變得更加不可持續(xù)。

▍筆者思考

用時(shí)間換空間：

擴(kuò)大規(guī)模發(fā)債的最終目的是為了從根源上化債，經(jīng)過(guò)深入剖析便會(huì)發(fā)現(xiàn)化債背后的深意，實(shí)則是一種“時(shí)間換空間”的策略，為地方政府的轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了重要支持。化債政策并非簡(jiǎn)單的債務(wù)轉(zhuǎn)移，而是為地方政府創(chuàng)造了更多發(fā)展機(jī)會(huì)。通過(guò)延長(zhǎng)過(guò)往債務(wù)的償還周期，降低利息負(fù)擔(dān)，地方政府得以從沉重的債務(wù)壓力中暫時(shí)解脫，將更多精力投入到經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民生保障中，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，將隱性債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)轱@性債務(wù)，提高了債務(wù)管理的透明度，有助于防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并促使地方政府逐步完善財(cái)政體制，提高財(cái)政資金使用效益。

穩(wěn)三保、謀發(fā)展：

在化債政策的支持下，地方政府得以穩(wěn)住三?！氨；久裆⒈９べY和保運(yùn)轉(zhuǎn)”，擁有了更多時(shí)間和空間來(lái)思考未來(lái)的發(fā)展之路，思考如何為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尋找新路徑。這一系列化債政策，將地方政府的態(tài)度從消極被動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)榱朔e極主動(dòng)。此外，財(cái)政政策也由收縮轉(zhuǎn)向擴(kuò)張，地方政府借政策之力除了可以加大基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和民生領(lǐng)域的投資外，還應(yīng)該把重心放在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展上。唯有改變現(xiàn)況，地方政府持續(xù)有經(jīng)營(yíng)性收入，才可有機(jī)會(huì)從根源上化解債務(wù)。

債務(wù)政策的積極影響及風(fēng)險(xiǎn)管理：

作者瑞·達(dá)利歐在《債務(wù)危機(jī)》中提到：“由于信貸同時(shí)創(chuàng)造了購(gòu)買(mǎi)力和債務(wù)，因此增加信貸是好是壞取決于能否把借款用于生產(chǎn)性目的，從而創(chuàng)造出足夠多的收入來(lái)還本付息。如果能夠?qū)崿F(xiàn)這一點(diǎn)，資源就得到了良好的配置，債權(quán)人和債務(wù)人都能從中獲利。” 這一觀(guān)點(diǎn)正是筆者將化債政策解讀為利好的核心所在。當(dāng)然，部分專(zhuān)家對(duì)于債務(wù)擴(kuò)張可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)表示出的擔(dān)憂(yōu)也并毫無(wú)根據(jù)。然而，筆者認(rèn)為，若因?yàn)閭鶆?wù)問(wèn)題而耽誤和錯(cuò)失發(fā)展的機(jī)會(huì)，那才是真正的損失。化債政策為地方政府帶來(lái)了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的良機(jī)，在新的政策環(huán)境下，地方政府應(yīng)當(dāng)把握時(shí)機(jī)，積極主動(dòng)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，尋求新發(fā)展路徑。

▍債券發(fā)行日歷

02
本周私募公司債發(fā)行

03
本周一般企業(yè)債發(fā)行

04
本周中票發(fā)行

05
本周PPN發(fā)行

 情況解讀：從本周債券發(fā)行情況來(lái)看，目前公募債發(fā)行利率仍基本穩(wěn)定在3%左右，私募債券有上升趨勢(shì)，在本周發(fā)行的私募公司債中“24江旅02”、“24新蒲04”以及“24聊城02”發(fā)行利率均突破5%大關(guān)，城投債票面利率進(jìn)一步上探。在經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的背景下，筆者認(rèn)為若未來(lái)半年內(nèi)相關(guān)城投平臺(tái)有可操作的債券項(xiàng)目，可盡量提前進(jìn)行還舊申報(bào)，在高票面到來(lái)以前盡可能降低融資成本。

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