一、 債市觀察

【信用品種】目前非金融企業(yè)債務(wù)融資工具估值曲線呈小幅上漲。2020年1月8日，其中AAA的3年期債券定價(jià)估值在4.21%，AA+的3年期債券定價(jià)估值在4.55%，AA的3年期債券定價(jià)估值在5.02%。

【債券發(fā)行日歷】

二、近期監(jiān)管動(dòng)態(tài)信息

1、財(cái)政部：積極指導(dǎo)各地吸引外資銀行參與地方政府債券承銷 ，推動(dòng)金融業(yè)高水平對(duì)外開放

為貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放的決策部署，財(cái)政部積極指導(dǎo)各地財(cái)政部門修改完善地方政府債券承銷團(tuán)組建辦法，放開外商獨(dú)資銀行、中外合資銀行、外國(guó)銀行分行（以下統(tǒng)稱外資銀行）加入地方政府債券承銷團(tuán)的資格限制，按程序吸收外資銀行加入承銷團(tuán)。下一步，財(cái)政部將繼續(xù)按照黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，積極穩(wěn)妥推進(jìn)政府債券市場(chǎng)對(duì)外開放。

2、銀行間債券市場(chǎng)《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具違約及風(fēng)險(xiǎn)處置指南》發(fā)布

中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布了《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具違約及風(fēng)險(xiǎn)處置指南》等三項(xiàng)規(guī)則。其中《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具持有人會(huì)議規(guī)程（修訂稿）》建立了分層的議案表決機(jī)制，提升持有人會(huì)議在庭外重組中的作用。充分借鑒境外關(guān)于議案分層的機(jī)制，在廣泛征求意見的基礎(chǔ)上，確立債券要素變更等六大類事項(xiàng)為特別議案，給存續(xù)期債權(quán)重組提供了可能性和靈活度。

3、中國(guó)銀行等三部門—《關(guān)于公司信用類債券違約處置有關(guān)事宜的通知》

此次三部門與交易商協(xié)會(huì)發(fā)文，在相關(guān)方面做了詳細(xì)規(guī)定。央行會(huì)同發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)起草的《通知》明確了違約處置的基本原則、豐富市場(chǎng)化違約債券處置方式、加大對(duì)發(fā)行人逃廢債的打擊力度。

4、人民銀行：保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，堅(jiān)決打贏防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)

2020年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議1月2日至3日在北京召開。關(guān)于2020年工作，會(huì)議要求：一是保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，二是堅(jiān)決打贏防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，三是以緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題為重點(diǎn)，四是加快完善宏觀審慎管理框架，五是繼續(xù)深化金融改革開放，六是加強(qiáng)金融科技研發(fā)和應(yīng)用，七是全面提高金融服務(wù)與金融管理水平。

5、上交所：對(duì)城投企業(yè)債券融資七大監(jiān)管問答

近日，上交所提出了《上海證券交易所公司債券融資監(jiān)管問答(七)》，主要對(duì)從事城市建設(shè)的地方國(guó)有企業(yè)債券融資提出了七個(gè)監(jiān)管問答，對(duì)主要從事城市建設(shè)的地方國(guó)有企業(yè)，城市建設(shè)企業(yè)申報(bào)發(fā)行公司債券用于項(xiàng)目建設(shè)等的特殊要求，詳情請(qǐng)看附錄。

三、個(gè)券重大事件

l 亞太藥業(yè)：新世紀(jì)評(píng)級(jí)主體信用等級(jí)由AA下調(diào)至A+，列入負(fù)面評(píng)級(jí)觀察名單

l 亞藥轉(zhuǎn)債：信用等級(jí)由AA下調(diào)至A+

l 新華聯(lián)：“15華聯(lián)債”被列入評(píng)級(jí)觀察名單（關(guān)注）

l 浙商資產(chǎn)：2019 年累計(jì)新增借款占上年末凈資產(chǎn)37.72%及涉及重大訴訟（關(guān)注）

l 棲霞建設(shè)：2019年累計(jì)新增借款占2018年末凈資產(chǎn)的36.88%（關(guān)注）

l 華業(yè)資本：公司收到民事裁定書，影響不確定（關(guān)注）

l 寧波國(guó)投：2019年累計(jì)新增借款占2018年末凈資產(chǎn)的36.88%（關(guān)注）

附錄：

《上海證券交易所公司債券融資監(jiān)管問答(七)》

一、公司債券融資監(jiān)管中，對(duì)主要從事城市建設(shè)的地方國(guó)有企業(yè)有何特殊要求?

【答】主要從事城市建設(shè)的地方國(guó)有企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱城市建設(shè)企業(yè))是指主營(yíng)業(yè)務(wù)主要為市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營(yíng)、土地一級(jí)開發(fā)等業(yè)務(wù)的地方國(guó)有企業(yè)。

市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目包括城市建設(shè)企業(yè)在所在城市區(qū)域內(nèi)從事的城市道路、公共交通、供水、排水、燃?xì)?、熱力、園林、環(huán)衛(wèi)、污水處理、垃圾處理、防洪、地下公共設(shè)施及附屬設(shè)施的土建、管道、設(shè)備安裝項(xiàng)目。不包括跨所在城市項(xiàng)目，符合規(guī)定的政府與社會(huì)資本合作模式項(xiàng)目(PPP 項(xiàng)目)，保障性住房、棚戶區(qū)改造、易地扶貧搬遷、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板等國(guó)家支持的項(xiàng)目。

土地一級(jí)開發(fā)包括城市建設(shè)企業(yè)按規(guī)定對(duì)國(guó)有土地、集體土地實(shí)施征地、拆遷、安置、補(bǔ)償和相應(yīng)的市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以達(dá)到土地供應(yīng)條件的土地開發(fā)。

城市建設(shè)企業(yè)應(yīng)按照《公司法》等法律法規(guī)建立現(xiàn)代法人治理結(jié)構(gòu)，健全完善決策機(jī)制和管理機(jī)制，獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，獨(dú)立核算，自負(fù)盈虧，依法獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任。

二、城市建設(shè)企業(yè)申報(bào)發(fā)行公司債券用于項(xiàng)目建設(shè)的，有何特殊要求?

【答】除下列情況外，城市建設(shè)企業(yè)不能申報(bào)發(fā)行公司債券用于由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)主要依靠財(cái)政性資金投資建設(shè)的公益性項(xiàng)目。公益性項(xiàng)目是為社會(huì)公共利益服務(wù)、不以盈利為目的，且不能或不宜通過市場(chǎng)化方式運(yùn)作的政府投資項(xiàng)目，如公立學(xué)校、公立醫(yī)院、公共文化設(shè)施、公共衛(wèi)生設(shè)施、公園、公共廣場(chǎng)、機(jī)關(guān)事業(yè)單位辦公樓、市政道路、非收費(fèi)橋梁、非經(jīng)營(yíng)性水利設(shè)施、非收費(fèi)管網(wǎng)設(shè)施等沒有或較少有經(jīng)營(yíng)性收益的項(xiàng)目。

1.地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)按照規(guī)定通過預(yù)算、中期財(cái)政規(guī)劃、合規(guī)協(xié)議等安排了投資資金的項(xiàng)目。

2.地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)通過注入對(duì)價(jià)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)等方式為項(xiàng)目或企業(yè)安排資金且履行了合法合規(guī)程序的項(xiàng)目。

3.在不擴(kuò)大建設(shè)規(guī)模和防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，保障項(xiàng)目合理融資需求的必要的在建項(xiàng)目。

4.按照規(guī)定對(duì)債權(quán)債務(wù)關(guān)系清晰、對(duì)應(yīng)資產(chǎn)清楚、項(xiàng)目具備財(cái)務(wù)可持續(xù)性、化債方案明確、短期償債壓力較大的到期債務(wù)項(xiàng)目，可申報(bào)發(fā)行與到期債務(wù)期限和規(guī)模相匹配的公司債券，用于償還到期債務(wù)。

三、城市建設(shè)企業(yè)在申報(bào)發(fā)行公司債券過程中，如提供增信措施，應(yīng)當(dāng)注意哪些事項(xiàng)?

【答】發(fā)行人申報(bào)發(fā)行公司債券需要擔(dān)保的，應(yīng)當(dāng)按照《擔(dān)保法》《物權(quán)法》等規(guī)定，依法采取保證、資產(chǎn)抵質(zhì)押或其他增信方式為本次債券提供擔(dān)保。不得違反規(guī)定接受地方政府及其部門或公立學(xué)校、公立醫(yī)院等公益性事業(yè)單位為本次債券提供的擔(dān)保，不得以公益性資產(chǎn)、不具有合法合規(guī)產(chǎn)權(quán)的資產(chǎn)或重復(fù)利用各類資產(chǎn)抵質(zhì)押為本次債券提供擔(dān)保。

四、城市建設(shè)企業(yè)申報(bào)發(fā)行公司債券，應(yīng)如何確定募集資金規(guī)模和用途?

【答】城市建設(shè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利情況、現(xiàn)金流情況、償債能力等合理審慎確定本次公司債券發(fā)行規(guī)模。

募集資金用于償還公司債務(wù)的，償還金額不得超過本次公司債券存續(xù)期內(nèi)公司到期的債務(wù)規(guī)模。

募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的，應(yīng)明確具體金額。規(guī)模較大的，應(yīng)披露具體用途，并量化分析規(guī)模的合理性。涉及現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的，應(yīng)提供預(yù)測(cè)明細(xì)依據(jù)。

募集資金用于項(xiàng)目建設(shè)的，項(xiàng)目資本金應(yīng)符合國(guó)家規(guī)定，并應(yīng)披露項(xiàng)目的基本情況、總投資額、已投資額、資本金到位情況、其他資金來源和擬使用募集資金額度等。鼓勵(lì)募集資金用于必要的在建項(xiàng)目，符合規(guī)定的政府與社會(huì)資本合作模式項(xiàng)目(PPP 項(xiàng)目)，保障性住房、棚戶區(qū)改造、易地扶貧搬遷、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板等

國(guó)家支持的項(xiàng)目。城市建設(shè)企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按照規(guī)定和募集說明書約定管理、使用募

集資金，不得將募集資金違規(guī)轉(zhuǎn)借給他人，不得違規(guī)用于公益性項(xiàng)目建設(shè)。

五、城市建設(shè)企業(yè)申報(bào)發(fā)行公司債券，如何強(qiáng)化相關(guān)信息披露?

【答】城市建設(shè)企業(yè)應(yīng)按照相關(guān)法律法規(guī)要求規(guī)范信息披露，強(qiáng)化治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式等信息披露，強(qiáng)化企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)信息、項(xiàng)目信息和財(cái)務(wù)信息披露，所披露的信息不得存在與地方政府信用掛鉤的虛假或誤導(dǎo)性陳述。

城市建設(shè)企業(yè)應(yīng)在募集說明書中承諾本次債券不涉及新增地方政府債務(wù)，不用于償還地方政府債務(wù)或違規(guī)用于公益性項(xiàng)目建設(shè)，并聲明地方政府對(duì)本次債券不承擔(dān)任何償債責(zé)任。

六、對(duì)資產(chǎn)負(fù)債超出合理水平、償債能力較弱的城市建設(shè)企業(yè)，如何進(jìn)行評(píng)估和申報(bào)發(fā)行公司債券?

【答】對(duì)總資產(chǎn)規(guī)模小于100 億元的城市建設(shè)企業(yè)，發(fā)行人原則上應(yīng)結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債水平、經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流情況、EBITDA 利息倍數(shù)等，對(duì)自身經(jīng)營(yíng)和償債能力進(jìn)行評(píng)估。根據(jù)評(píng)估結(jié)果可采取調(diào)整本次發(fā)行公司債券規(guī)模，增加第三方擔(dān)保、有效資產(chǎn)抵質(zhì)押或其他增信措施，調(diào)整融資工具，以及設(shè)置有效保護(hù)投資者合法權(quán)益的契約條款等措施，增強(qiáng)發(fā)行人償債保障能力。

七、中介機(jī)構(gòu)開展公司債券業(yè)務(wù)，有哪些補(bǔ)充要求?

【答】承銷機(jī)構(gòu)應(yīng)按照本監(jiān)管問答要求，對(duì)城市建設(shè)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、主要業(yè)務(wù)及其運(yùn)營(yíng)模式、財(cái)務(wù)情況、募集資金擬投資的項(xiàng)目情況等進(jìn)行核查，并針對(duì)本監(jiān)管問答逐項(xiàng)發(fā)表意見。對(duì)資產(chǎn)負(fù)債超出合理水平、償債能力較弱的城市建設(shè)企業(yè)，按照本監(jiān)管問答要求，認(rèn)真進(jìn)行評(píng)估，合理確定發(fā)行方案，完善償債保障措施。對(duì)募集資金擬投資的項(xiàng)目情況、項(xiàng)目資金來源和落實(shí)情況進(jìn)行核查，對(duì)不符合申報(bào)發(fā)行公司債券要求的，不得承接或督促發(fā)行人采取有效措施糾正后承接。承銷機(jī)構(gòu)應(yīng)督促城市建設(shè)企業(yè)按照本監(jiān)管問答要求，履行信息披露義務(wù)。

發(fā)行人律師應(yīng)對(duì)照本監(jiān)管問答對(duì)城市建設(shè)企業(yè)進(jìn)行核查并逐項(xiàng)發(fā)表意見。注冊(cè)會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照依法制定的業(yè)務(wù)規(guī)則和監(jiān)管規(guī)則出具審計(jì)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)完善評(píng)級(jí)辦法，基于企業(yè)信用情況開展評(píng)級(jí)工作，不得將企業(yè)信用與地方政府信用掛鉤，虛高評(píng)級(jí)結(jié)果。

資料來源：上交所