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226號(hào)文件出臺(tái)!盤點(diǎn)2024年化債政策進(jìn)程

自2023年9月,化債35號(hào)文正式出臺(tái),國(guó)內(nèi)地方化債之路愈發(fā)明確,回望整個(gè)2024年,國(guó)家又陸陸續(xù)續(xù)出臺(tái)了47號(hào)文、14號(hào)文、134號(hào)文、150號(hào)文以及剛剛出臺(tái)的226號(hào)文,本文結(jié)合債市研究等各方公開(kāi)信息,對(duì)上述的幾項(xiàng)化債文件做出整體梳理:

▍226號(hào)文件內(nèi)容詳情

1、嚴(yán)肅化債紀(jì)律
文件出臺(tái)的背景就是蔥省公務(wù)員個(gè)人貸款,購(gòu)買定融,借給財(cái)政化債,然后定融違約,相關(guān)人員進(jìn)京導(dǎo)致,所以強(qiáng)調(diào)債要化,但是要講紀(jì)律,金融機(jī)構(gòu)要合規(guī)提供化債資金。
2、金融機(jī)構(gòu)要積極參與非標(biāo)債務(wù)的化解
本質(zhì)就是要求落實(shí)“35 號(hào)文”與“134 號(hào)文”的要求,“35 號(hào)文”已經(jīng)明確重點(diǎn)省份的非標(biāo)(持牌金融機(jī)構(gòu))是可以置換和重組的,"134 號(hào)文”打個(gè)補(bǔ)丁,囊括了重點(diǎn)省份非持牌金融機(jī)構(gòu)的非標(biāo),以及非重點(diǎn)省份的非標(biāo),兩個(gè)文件加起來(lái)就給銀行置換所有非標(biāo)提供了依據(jù)。
但是實(shí)踐中推進(jìn)太慢,銀行沒(méi)有動(dòng)力置換非標(biāo),所以這個(gè)文件就是催銀行趕緊搞非標(biāo)置換。
3、金融機(jī)構(gòu)對(duì)退平臺(tái)企業(yè)一視同仁提供融資,但不能依據(jù)政府信用,“打破城投信仰”
退平臺(tái)以后銀行提供流貸等新增信貸融資沒(méi)有障礙,實(shí)操中就有以給退平臺(tái)公司新增融資作為特殊再融資債提前償還隱債的談判對(duì)價(jià)。
退平臺(tái)以后能新增發(fā)債嗎?還是不行,因?yàn)橐婚_(kāi)始就不在名單內(nèi)的主體,只要債券審批機(jī)構(gòu)認(rèn)定你是城投,就不能新增發(fā)債,現(xiàn)在退平臺(tái)的企業(yè)肯定是和這些名單外企業(yè)一視同仁對(duì)待。

▍35號(hào)文件內(nèi)容詳情

35號(hào)文為最早出臺(tái)的化債文件,其主要目的是支持重點(diǎn)省份融資平臺(tái)今明兩年債務(wù)存量化解;同時(shí)嚴(yán)控融資平臺(tái)各類債務(wù)規(guī)模新增,引導(dǎo)債務(wù)規(guī)模與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和地方財(cái)力匹配。

其中,12個(gè)重點(diǎn)省份是指:天津、內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、廣西、重慶、貴州、云南、甘肅、青海、寧夏。這12個(gè)省份融資平臺(tái)債務(wù)壓力較重,且與地方經(jīng)濟(jì)和財(cái)力不相匹配,需要重點(diǎn)關(guān)注關(guān)照。

35號(hào)文對(duì)于12個(gè)省份融資平臺(tái)化債的支持政策可梳理出以下8點(diǎn):

1. 今明兩年到期的融資平臺(tái)債務(wù),無(wú)法償還的,金融機(jī)構(gòu)通過(guò)債務(wù)重組、債務(wù)置換等方式化解。

2. 支持債券本金借新還舊,加快審核。支持借新還舊延續(xù)債務(wù),明確至少要在2025年以前不出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)。定性了借新還舊業(yè)務(wù)暫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際情況。

3. 對(duì)確需重組的重點(diǎn)省份融資平臺(tái)貸款,優(yōu)先由現(xiàn)債權(quán)人承接。在融資平臺(tái)提供抵押品或擔(dān)保等合理風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施的情況下,可通過(guò)展期、合理降低利率等債務(wù)重組方式支持貸款本金接續(xù)。

4. 對(duì)于2024年前到期的相關(guān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作,明確銀行可維持五級(jí)分類正常,且不納入征信管理。對(duì)于已出問(wèn)題的債務(wù)可自主核銷,相關(guān)情況不納入考核。

5. 可在年度債券發(fā)行額度內(nèi)“統(tǒng)借統(tǒng)還”,支持資質(zhì)較好融資平臺(tái)承接弱資質(zhì)融資平臺(tái)借新還舊債券發(fā)行額度。允許省級(jí)城投發(fā)債償還區(qū)縣級(jí)平臺(tái)的債券。

6. 對(duì)窮盡手段仍無(wú)法償付的非標(biāo)債務(wù),重點(diǎn)省份經(jīng)省級(jí)人民政府同意后,可提出需要支持的債項(xiàng)名單,通過(guò)組織發(fā)放銀團(tuán)貸款等方式置換今明兩年到期的非標(biāo)債務(wù)。

7. 央行通過(guò)設(shè)立流動(dòng)性工具(SPV)來(lái)支持城投平臺(tái)償付標(biāo)債,同時(shí)省級(jí)政府要提供抵押物。

8. 央行設(shè)立“緊急貸款”,對(duì)地方政府暫難償還的債務(wù)(含公開(kāi)債券及非標(biāo)貸款)進(jìn)行“緊急性”的流動(dòng)性支持,但最長(zhǎng)期限不得超過(guò)兩年,僅可用于“緊急”事項(xiàng)。
▍47號(hào)文件內(nèi)容詳情
作為35號(hào)文的配套文件,47號(hào)文要求“砸鍋賣鐵”全力化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),在地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低至中低水平之前,嚴(yán)控新建政府投資項(xiàng)目,嚴(yán)格清理規(guī)范在建政府投資項(xiàng)目。
明確12個(gè)重點(diǎn)省份(即債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū))除供水、供暖、供電等基本民生工程外,省部級(jí)或市一級(jí)2024年不得出現(xiàn)政府投資新開(kāi)工項(xiàng)目。推遲或停止目前使用投資不到一半的項(xiàng)目建設(shè)。要求這些省市應(yīng)盡一切努力將“債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降至中低水平”。
1、嚴(yán)控新建政府投資項(xiàng)目
除民生類項(xiàng)目及國(guó)家級(jí)別的重大政府投資項(xiàng)目外,12個(gè)重點(diǎn)省份(亦可稱之為債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū))的大部分新建政府投資項(xiàng)目均將受到嚴(yán)格限制,很難繼續(xù)推進(jìn)。出發(fā)點(diǎn)是“防止一邊化債一邊新增”。
(1)原則上不得在交通、社會(huì)事業(yè)、市政、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、新型基礎(chǔ)設(shè)施、樓堂館所、棚戶區(qū)改造等領(lǐng)域新建(含改擴(kuò)建與購(gòu)置)政府投資項(xiàng)目。
(2)可以通過(guò)中央投資、財(cái)政資金等予以支持并可依法合規(guī)舉債籌措資金的重大政府投資項(xiàng)目,需滿足為黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署和批準(zhǔn),納入國(guó)家“十四五”規(guī)劃綱要、國(guó)家有關(guān)專項(xiàng)規(guī)劃及國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃綱要等條件。其它項(xiàng)目確有必要的,均需提級(jí)論證、嚴(yán)格把關(guān)。
(3)獲黨中央、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的重大政府投資項(xiàng)目,納入“十四五”規(guī)劃和各類國(guó)家區(qū)域規(guī)劃和戰(zhàn)略規(guī)劃的跨省、跨流域和保障人民財(cái)產(chǎn)安全的重大項(xiàng)目,以及本輪穩(wěn)住房地產(chǎn)的抓手三大工程---保障房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施、城中村改造)項(xiàng)目等,仍可按原規(guī)定履行審批手續(xù),通過(guò)中央投資、財(cái)政資金等予以支持保障,同時(shí)可以依法合規(guī)舉債籌措資金。
2、嚴(yán)格清理規(guī)范在建政府投資項(xiàng)目
對(duì)存量項(xiàng)目進(jìn)行清理,總投資完成率低于50%的大部分項(xiàng)目要緩建或停建(尤其是低于30%),總投資完成率高于50%的小部分項(xiàng)目要緩建或停建。
對(duì)于那些總投資完成率已經(jīng)超過(guò)一定比例且被緩建或停建的項(xiàng)目,必然會(huì)在后續(xù)處置中產(chǎn)生一系列經(jīng)濟(jì)或社會(huì)問(wèn)題,不過(guò)47號(hào)文明確地方政府要承擔(dān)解決這些問(wèn)題的主體責(zé)任,即存量項(xiàng)目清理和風(fēng)險(xiǎn)化解均由自己解決。因此,這12個(gè)重點(diǎn)省份的壓力將非常大。
重點(diǎn)省份要按照工作進(jìn)展情況對(duì)本地區(qū)在建政府投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估,確定續(xù)建、緩建或停建。
可以續(xù)建的項(xiàng)目: 
(1) 總投資完成率超過(guò)50%且已落實(shí)后續(xù)建設(shè)資金,并視情況優(yōu)化建設(shè)方案、壓縮投資規(guī)模的; 
(2) 項(xiàng)目總投資完成率未超過(guò)50%,但經(jīng)省級(jí)政府嚴(yán)格審核論證背書的。
應(yīng)當(dāng)緩建或停建的項(xiàng)目:
(1) 總投資完成率超過(guò)50%但存在重大問(wèn)題的; 
(2) 總投資完成率超過(guò)30%但未超過(guò)50%的,原則上應(yīng)當(dāng)緩建; 
(3) 總投資完成率未超過(guò)30%的,原則上應(yīng)當(dāng)緩建或停建。針對(duì)上述項(xiàng)目,要制定緩建項(xiàng)目過(guò)渡計(jì)劃,避免形成“半拉子工程”,同時(shí)要妥善處理緩建、停建項(xiàng)目存量融資,防止出現(xiàn)金融債權(quán)懸空、不得逃廢債務(wù)、防范“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”。
47號(hào)文意味著,12個(gè)重點(diǎn)化債省份和重點(diǎn)化債地市新開(kāi)工項(xiàng)目在審批環(huán)節(jié)將會(huì)變得非常嚴(yán),除符合規(guī)定的重大政府投資項(xiàng)目和民生工程項(xiàng)目外,其它項(xiàng)目若要新建基本均要提級(jí)論證、嚴(yán)格把關(guān)。按照一貫地執(zhí)行邏輯來(lái)看,這一基調(diào)總體意味著,12個(gè)重點(diǎn)省份2024年的新開(kāi)工項(xiàng)目基本會(huì)被一刀切地停掉。
這也是有些省市急于退出重點(diǎn)省市名單的原因,因?yàn)橐恢痹诿麊蝺?nèi),就很難新上項(xiàng)目。
▍14號(hào)文件內(nèi)容詳情
“一攬子化債”自2023年7月中央政治局會(huì)議首次提出,2023年9月國(guó)辦印發(fā)35號(hào)文,其后融資平臺(tái)債務(wù)市場(chǎng)有所穩(wěn)定。2024年2月23日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)化債成果給予肯定。
在國(guó)常會(huì)后一周,國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)14號(hào)文《關(guān)于進(jìn)一步統(tǒng)籌做好地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作的通知》,核心內(nèi)容是35號(hào)文提出的12個(gè)重點(diǎn)省份之外的19個(gè)省份可自主選報(bào)轄區(qū)內(nèi)債務(wù)負(fù)擔(dān)重、化債難度高的地區(qū),以地級(jí)市為主,獲批后參照12個(gè)重點(diǎn)省份的相關(guān)政策化債。
根據(jù)網(wǎng)上已公開(kāi)的信息,14號(hào)文明確了這19個(gè)省份選報(bào)地級(jí)市的條件,主要有三條
1. 區(qū)域債務(wù)率的高低。這是最核心的一條。
2. 主要看地級(jí)市平臺(tái)金融債務(wù)的絕對(duì)規(guī)模,以及占該市GDP的相應(yīng)比重。
3. 地級(jí)市所轄融資平臺(tái)的金融債務(wù)也有具體的標(biāo)準(zhǔn)要求,以上報(bào)的截至2023年3月31日的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。
另外,不設(shè)硬性指標(biāo),即不硬性要求19省份中每個(gè)省份至少選報(bào)一個(gè)地級(jí)市作試點(diǎn)??蓤?bào)可不報(bào)。
按照可參照12個(gè)重點(diǎn)省份的相關(guān)政策化債的文件精神,意味著前面梳理的35號(hào)文的8點(diǎn)支持政策,入選的地級(jí)市(我們姑且稱之為化債”重點(diǎn)地級(jí)市“)的平臺(tái)也可以享受。那么我們看這8點(diǎn),除了7、8點(diǎn),對(duì)于19個(gè)省份可能用不上之外,其余6點(diǎn)對(duì)于這些省份中的某些融資平臺(tái)還是很有用的。并且,由于這19個(gè)省份省級(jí)的財(cái)力更強(qiáng),在“省管全省“的情況下,金融機(jī)構(gòu)支持化債的積極性也會(huì)更高??傮w上有利于這些省份弱地市城投的債務(wù)穩(wěn)定。
不過(guò),入選”重點(diǎn)地級(jí)市“也就意味著向市場(chǎng)公告自己為省內(nèi)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高地區(qū),在融資平臺(tái)新增融資和新上項(xiàng)目方面受到限制。
▍134號(hào)文件內(nèi)容詳情
134號(hào)也是35號(hào)文的擴(kuò)圍,其要點(diǎn)為:
(一)35號(hào)文延期到2027年6月
35號(hào)文要求化解的是重點(diǎn)省份(14號(hào)文擴(kuò)展到非重點(diǎn)省份的重點(diǎn)化債地級(jí)市)融資平臺(tái)2024年底前到期償還不了的債務(wù)(2023年35號(hào)文發(fā)文“今明兩年到期”),以及在中央應(yīng)急流動(dòng)性借款里面提到重點(diǎn)省份2025年末前的到期債務(wù)。
那2024年以后到期償還不了的債務(wù)怎么辦呢?畢竟現(xiàn)行剛剛邁入2025年的大門。所以35號(hào)文的適用延期到2027年6月前,一方面可以理解為從出文起順延3年,也可以理解為不晚于上一輪隱債十年化解(2018-2028)前結(jié)束。
另外,延期三年,也有利于地方及早置換高成本的各類非標(biāo)債務(wù),降低融資成本和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
(二)由銀行置換存量雙非債務(wù)
雙非債務(wù):重點(diǎn)省份的非持牌金融機(jī)構(gòu)的債務(wù);非重點(diǎn)省份的非標(biāo)和非持牌金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)。包括:
1. 重點(diǎn)省份(拓展至非重點(diǎn)省份重點(diǎn)地級(jí)市)的融資租賃等非持牌金融機(jī)構(gòu)融資;
2. 非重點(diǎn)省份信托、資管等持牌金融機(jī)構(gòu)融資(即非標(biāo)融資);
3. 非重點(diǎn)省份融資租賃等非持牌金融機(jī)構(gòu)融資。
但是不包括民間借貸、企業(yè)拆借和向不特定社會(huì)公眾籌集的資金(定融),銀行貸款不能置換這些。
為什么重點(diǎn)省份沒(méi)有提“非標(biāo)”(持牌金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)),因?yàn)?5號(hào)文已經(jīng)明確重點(diǎn)省份的非標(biāo)是可以置換和重組的,現(xiàn)在打個(gè)補(bǔ)丁,囊括了非持牌金融機(jī)構(gòu)的非標(biāo),這樣就給銀行置換所有非標(biāo)提供了依據(jù)。這也是這次134號(hào)文的重點(diǎn)。
據(jù)稱央行會(huì)組織工作組,推動(dòng)銀行進(jìn)行非標(biāo)置換,也是因?yàn)榍捌诟鞯刂脫Q非標(biāo)進(jìn)度太慢。
信貸白話薄著老師覺(jué)得,這里最值得注意的是“非重點(diǎn)省份的非標(biāo)”。因?yàn)樵?5號(hào)文中,已經(jīng)提到了“非重點(diǎn)省份的非標(biāo)”,指出金融機(jī)構(gòu)可以與融資平臺(tái)按照“市場(chǎng)化、法制化原則“自主協(xié)商置換,沒(méi)提能否享受”不下調(diào)評(píng)級(jí)、可以核銷以及盡職免責(zé)“。
如果134號(hào)文通過(guò)擴(kuò)展適用范圍,允許銀行置換“非重點(diǎn)省份的非標(biāo)”也可以享受35號(hào)文支持銀行化解重點(diǎn)省份債務(wù)的政策,則有利于提高銀行參與此類業(yè)務(wù)的積極性。
不過(guò),因?yàn)椴还苁请[債還是城投債,置換標(biāo)的都需要滿足“化債五原則”(債權(quán)債務(wù)關(guān)系清晰、對(duì)應(yīng)資產(chǎn)清楚、 項(xiàng)目具備財(cái)務(wù)可持續(xù)性、化債方案明確、短期償債流動(dòng)性壓力較大) ,但是,目前完全滿足的業(yè)務(wù)已不多。
(三)不允許新增1年以內(nèi)的境外債,境外債可以用境內(nèi)債來(lái)做借新還舊
一方面是正式叫停境外“364” ,去年底開(kāi)始以山東為代表的城投發(fā)了一堆364天的境外債(不超過(guò)1年不用發(fā)改委批文),現(xiàn)在正式叫停。
另一方面,境外債到期不能償還,也會(huì)暴雷,風(fēng)險(xiǎn)也需要化解,并且,目前境外債的利率水平較境內(nèi)債高,用境內(nèi)債來(lái)做借新還舊,置換境外債,也有利于融資平臺(tái)降低債務(wù)成本和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
(四)城投退平臺(tái)之后,地方政府要做至少1年的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)
這個(gè)要求,一方面明確了可以退出35號(hào)文融資平臺(tái)名單(1.8萬(wàn)家,其中涉及公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)債的3899家,也就是大家俗稱的“3899 名單”,市場(chǎng)上已有退出案例)。
另一方面要求地方政府繼續(xù)管至少一年,不是退了名單了就可以享受非融資平臺(tái)的待遇了,還要實(shí)際觀察其是否真正轉(zhuǎn)型為普通產(chǎn)業(yè)類國(guó)企了。所以,這一部分企業(yè),即使完成了退名單的程序,1年內(nèi)新增融資,各金融機(jī)構(gòu)仍會(huì)加強(qiáng)審核。
總體而言,134號(hào)文是對(duì)35號(hào)文的補(bǔ)充,直接受益的是各類非標(biāo)置換業(yè)務(wù)(尤其是非重點(diǎn)省份的銀行置換非標(biāo)會(huì)加速推進(jìn))  ,城投債券融資在2027年前剛兌預(yù)期也會(huì)加強(qiáng)。
房地產(chǎn)和地方財(cái)力走弱的背景下,融資平臺(tái)化債不宜。從134號(hào)文看,上面還是不希望地方政府融資平臺(tái)債務(wù)逾期違約暴雷,還是松了松口子。諄諄教誨體現(xiàn)的是殷殷關(guān)懷之情,所以,134號(hào)文實(shí)際上有利于維護(hù)城投信仰。當(dāng)然,未來(lái)城投如果沒(méi)有好業(yè)務(wù),新增融資還是不容易的。
▍150號(hào)文件內(nèi)容詳情
2024年8月27日央行、財(cái)政部、發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布150號(hào)文,明確提到(城投)退平臺(tái)不晚于2027年6月末,若逾期未退出,屆時(shí)將由省級(jí)政府認(rèn)定并向主管部門申請(qǐng)退名單。150號(hào)文主要是針對(duì)35號(hào)文和134號(hào)文中城投退平臺(tái)的相關(guān)內(nèi)容打的補(bǔ)丁,據(jù)悉,150號(hào)文要點(diǎn)如下:
(一)明確了退平臺(tái)的最后時(shí)限
150號(hào)文明確了退平臺(tái)的最后時(shí)限2027年6月末,若逾期未退出,屆時(shí)將由省級(jí)政府認(rèn)定并向主管部門申請(qǐng)退名單。這與134號(hào)文將35號(hào)文延期到2027年6月的時(shí)間點(diǎn)重合,也即,2027年6月末前化債和退平臺(tái)全部要完成。
這一次150號(hào)文再進(jìn)一步,明確劃定了退平臺(tái)的最終期限。雖然還是看不到平臺(tái)轉(zhuǎn)型的明確標(biāo)準(zhǔn)、平臺(tái)存量無(wú)法自主化解的債務(wù)應(yīng)如何處置等政策細(xì)節(jié),但2027年6月末要完成退平臺(tái)任務(wù)這個(gè)政策目標(biāo)已經(jīng)明確,退名單毫無(wú)疑問(wèn)將是未來(lái)兩年大勢(shì)所趨。
(二)退出標(biāo)準(zhǔn)
1、融資平臺(tái)地方政府隱性債務(wù)已清零,需融資平臺(tái)本級(jí)人民政府或其授權(quán)部門蓋章確定。
2、融資平臺(tái)沒(méi)有金融債務(wù),或有金融債務(wù)但已征得金融債務(wù)2/3以上份額金融債權(quán)人同意退出。債權(quán)人應(yīng)就是否同意融資平臺(tái)退出提出明確意見(jiàn)(逾期未反饋視為同意)。同意退平臺(tái)不用舉證,如不同意,應(yīng)提供融資平臺(tái)涉地方政府隱性債務(wù)、承擔(dān)政府融資功能等方面具體情況或線索,由地方政府和財(cái)政等部門依法依規(guī)組織核實(shí),最終由省級(jí)政府明確是否退出的意見(jiàn)。
3、融資平臺(tái)已剝離政府融資功能,轉(zhuǎn)型成為自主經(jīng)營(yíng)、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)主體,或合規(guī)注銷,由融資平臺(tái)本級(jí)人民政府或其授權(quán)部門出具說(shuō)明。150號(hào)文再次確認(rèn)了35號(hào)文提出的“退出時(shí)仍有金融債務(wù)的,應(yīng)由債權(quán)人同意”,作為退平臺(tái)前提條件之一,并且將該條件進(jìn)行了完善,如果債權(quán)人同意的不用舉證,或者債權(quán)人一段時(shí)間內(nèi)不回復(fù)的視為同意;如果債權(quán)人不同意則要提出證據(jù),證明企業(yè)還有隱債或者企業(yè)還承擔(dān)政府融資職能,由地方政府審核證據(jù)、給出判定意見(jiàn)。
4、維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融生態(tài)穩(wěn)定。融資平臺(tái)退出過(guò)程中,不得借壓降融資平臺(tái)數(shù)量名義逃廢金融債務(wù),嚴(yán)禁虛假化債。融資平臺(tái)退出后,地方政府在一定時(shí)期內(nèi)(原則上不少于一年)對(duì)于轉(zhuǎn)型后的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)主體債務(wù)進(jìn)行跟蹤監(jiān)測(cè),嚴(yán)防爆雷。
(三)退后管理
1、融資平臺(tái)退出后,應(yīng)及時(shí)通過(guò)合適渠道聲明不再承擔(dān)政府融資功能。
2、融資平臺(tái)退出后,從融資平臺(tái)名單剔除,不再享受35號(hào)文等政策支持,新增融資不受融資平臺(tái)新增融資有關(guān)政策限制。
3、融資平臺(tái)退出后,地方政府應(yīng)依法健全向企業(yè)撥款機(jī)制,嚴(yán)禁在沒(méi)有預(yù)算及合法擔(dān)保的情況下向企業(yè)撥付資金。

▍整體化債已實(shí)現(xiàn)顯著成效

根據(jù)對(duì)上述一年多的化債文件進(jìn)行梳理,不難發(fā)現(xiàn)每一項(xiàng)化債文件都有其側(cè)重點(diǎn):
1、宏觀層面定方式:35號(hào)文為整體化債打下了基調(diào),從宏觀的角度將國(guó)內(nèi)地區(qū)分為高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)及正常地區(qū),通過(guò)以點(diǎn)破面的方式開(kāi)啟了這一場(chǎng)化債進(jìn)程。
2、阻斷融資緩增債:至于47號(hào)文為何被稱為35號(hào)文的配套文件,一是由于發(fā)行時(shí)間接近,二是由于這兩個(gè)文件更像是宏微觀中間的配合,47號(hào)文通過(guò)阻斷各類項(xiàng)目建設(shè),讓各地平臺(tái)沒(méi)有正當(dāng)?shù)拇笠?guī)模融資需求,切斷了”進(jìn)“債務(wù)的口,存量債務(wù)自然就是無(wú)源之水可以緩步化解。
3、其他區(qū)域同對(duì)待:在35號(hào)文出臺(tái)接近的半年的時(shí)間里,重點(diǎn)債務(wù)省份的化債情況取得了初步的成效,這也表明了這條道路能夠走通,因此才有了14號(hào)文的出路,在原有的基礎(chǔ)上,國(guó)家也開(kāi)始將化債的視角稍稍向那些沒(méi)有被列為重點(diǎn)省份的地區(qū)靠攏,畢竟像sd省的wf市、hn省的ly市、js省的zj市等,都是一些早已成名的網(wǎng)紅債務(wù)地區(qū),逐漸向全國(guó)各地有針對(duì)性的進(jìn)行化債工作。
4、查漏補(bǔ)缺堵新增:在這一年多里,嚴(yán)格化債帶來(lái)的化債效果是顯著的,但也確實(shí)給不少地方城投帶來(lái)了生存危機(jī)。因此,在這一段時(shí)間內(nèi),有不少城投尋找各項(xiàng)融資途徑,雖然境內(nèi)債被完全限制,但是境外債仍然有跡可循,特別是364等非標(biāo)準(zhǔn)的境外債的審批簡(jiǎn)易,即使是高成本也讓不少城投趨之若鶩。但這畢竟不是一條健康的融資途徑,134號(hào)文的出臺(tái)就是為了堵住這條融資之路,否則即使短期能夠生存,但長(zhǎng)期以往的高額利息只會(huì)讓這場(chǎng)化債成為一場(chǎng)泡影。
5、化債目標(biāo)擬確定:150號(hào)文的出臺(tái),代表了國(guó)家對(duì)著一場(chǎng)化債擬定了最終的化債目標(biāo),即隱債清零、所有平臺(tái)盡可能在2027年以前退平臺(tái)。那城投平臺(tái)是就此消失在歷史舞臺(tái)嗎?答案肯定是否認(rèn)的,城投有城投的職能及作用,這一場(chǎng)化債更多的是為了解決以前亂融資、城投數(shù)量過(guò)多等亂象,只有讓其中的一部分有能力實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的城投平臺(tái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng),能靠自己靠自己,后續(xù)城投、產(chǎn)投等各類平臺(tái)才能有更好的生存環(huán)境。
6、共同打破傳統(tǒng)思維:在近期剛剛出臺(tái)的226號(hào)文件中,內(nèi)容其實(shí)并不多,其主要核心就在于各地化債是必然的,但不能擾亂民生;銀行要主動(dòng)做事,但不能尋舊做事,為何前兩年城投信仰一直堅(jiān)如磐石,也正是因?yàn)楦鞣浇鹑跈C(jī)構(gòu)只對(duì)由政府背書的城投平臺(tái)充滿信任,而忽視了很多市場(chǎng)化的企業(yè)平臺(tái),這并不是一個(gè)國(guó)家應(yīng)有的市場(chǎng)環(huán)境,這一情況需要變,但也要慢慢變,226號(hào)文件的作用就在于整頓市場(chǎng)風(fēng)氣,逐步打破原有的傳統(tǒng)思維.

▍債券發(fā)行日歷


01
本周一般公司債發(fā)行
 

周報(bào)新發(fā)行債券20245.1.3_一般公司債.png
02
本周私募公司債發(fā)行
周報(bào)新發(fā)行債券20245.1.3_私募債.png

03
本周中票發(fā)行
周報(bào)新發(fā)行債券20245.1.3_中期票據(jù).png


04
本周PPN發(fā)行

周報(bào)新發(fā)行債券20245.1.3_PPN.png

情況解讀:本周債券發(fā)行波動(dòng)幅度較大,在元旦以前債市有較大上漲波動(dòng),但節(jié)后又迅速回調(diào),總體利率成本較上周變化較小。除部分綜合實(shí)力較弱地區(qū)以外,大多數(shù)地區(qū)私募債券以及公募債券均可穩(wěn)定發(fā)行。本周私募債券總體利率有所提升,多數(shù)平臺(tái)發(fā)行產(chǎn)品成本超過(guò)3%,上漲幅度偏大,公募債券可穩(wěn)定在2.5%左右,經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)例如浙江等地區(qū)即使私募債發(fā)行也可達(dá)到2%以下,各地由于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度不同,債券發(fā)行成本也存在較大差距。





                                                                                         原創(chuàng):聞昊


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